Der Schweizer Private-Equity-Markt ist widerstandsfähig, steht aber unter Druck und befindet sich in einer Phase der Neuformierung. Philippe Bucher entschlüsselt die neuen Gleichgewichte in einer Branche, in der nur die Akteure, die sich von der Konkurrenz abheben können, weiterhin erfolgreich sein werden, zwischen Kapitalzuflüssen, zunehmendem Wettbewerb und steigenden operativen Anforderungen.
Wie würden Sie die aktuelle Lage des Private-Equity-Marktes in der Schweiz beschreiben?
Aus Sicht der Investitionen ist der Markt nach wie vor bemerkenswert widerstandsfähig. Es herrscht ein starker Wettbewerb und der Dealflow bleibt auf einem guten Niveau. Im Jahr 2025 war die Aktivität sowohl hinsichtlich der Anzahl der Transaktionen als auch des Volumens deutlich höher als im Jahr 2024, auch wenn der Markt noch nicht wieder vollständig auf das Niveau von vor der Pandemie zurückgekehrt ist. Das auffälligste Merkmal des Jahres war die Volatilität innerhalb eines Jahres, mit einem sehr dynamischen ersten Quartal, einem vorsichtigeren zweiten Quartal und einer weiteren Beschleunigung zum Jahresende.
Einige Sektoren erwiesen sich als besonders aktiv. Dies war insbesondere in den Bereichen Gesundheit und Medtech, Infrastruktur und Rechenzentren sowie Tech und KI der Fall. Abgesehen von den Transaktionen profitiert die Schweiz weiterhin von sehr soliden Fundamentaldaten. Sie profitiert von einem dichten KMU-Geflecht, politischer und wirtschaftlicher Stabilität, einem vorhersehbaren regulatorischen und steuerlichen Umfeld, einer niedrigen Inflation und seit kurzem von einem günstigen Zinsumfeld nach den Zinssenkungen der SNB.
Was sind Ihrer Meinung nach die wichtigsten Dynamiken, die den Schweizer Private-Equity-Markt heute prägen?
Eine der wichtigsten Triebkräfte ist ganz sicher die Transformation von Unternehmen. Viele Industriekonzerne straffen ihre Portfolios durch Carve-outs und die Veräusserung von nicht strategischen Vermögenswerten. Dies schafft wiederkehrende Gelegenheiten für Private-Equity-Investoren. Die Schweiz bleibt auch für internationale Akteure attraktiv, die sie eher als Plattform für die Kapitalbeschaffung und nicht als reines Investitionsziel wahrnehmen.
Gleichzeitig bleibt das makroökonomische Umfeld unsicher und wird durch geopolitische Spannungen, anhaltende Konflikte, hohe Staatsdefizite und die Neuordnung des Handels beeinträchtigt. Auch bleibt fraglich, ob der derzeitige Enthusiasmus für KI-bezogene Investitionen anhalten wird. All diese Faktoren beeinflussen das Verhalten der Anleger und steigern ihr Interesse an qualitativ hochwertigen, widerstandsfähigen Unternehmen.
Die Bewertungsniveaus bleiben hoch. Warum hat sich der Preisdruck nicht stärker angepasst?
Es gibt mehrere Faktoren, die für die anhaltend hohen Bewertungen verantwortlich sind. Zunächst einmal sind die verfügbaren Dry Powder-Beträge nach wie vor hoch. Grosse Kapitalreserven konkurrieren um eine begrenzte Anzahl hochwertiger Vermögenswerte, was die Preise natürlich stützt. In einem unsicheren Umfeld gehen die Käufer sehr selektiv vor und konzentrieren sich auf belastbare Premiumunternehmen, die weiterhin zu hohen Multiplikatoren gehandelt werden. Die relativ niedrigen Schuldenkosten in der Schweiz tragen ebenfalls dazu bei, die Bewertungsniveaus zu stützen, indem sie die Bedingungen für die Hebelwirkung erhalten.
Schließlich bleibt ein Ankereffekt bestehen. Viele Verkäufer, General Partners und Limited Partners orientieren sich weiterhin an den Bewertungsniveaus vor der Pandemie und sind weiterhin nicht bereit, einer signifikanten Neubewertung zuzustimmen, solange sich die Sichtbarkeit der Exits nicht verbessert.
Wie sehen Sie die Konsolidierung unter den Schweizer Private-Equity-Akteuren?
Die Konsolidierung beschleunigt sich eindeutig, und diese Bewegung dürfte sich fortsetzen. Die grossen internationalen Private-Equity-Firmen verstärken ihre Präsenz in der Schweiz und sind bereit, Kapital für kleinere Tickets als bisher einzusetzen. Damit setzen sie die kleineren inländischen Akteure unter Druck. Andererseits haben einige lokale Häuser Schwierigkeiten, Zusagen für ihre neuen Fonds zu erhalten, wenn sie nicht über eine differenzierende Positionierung verfügen. Die Verschärfung des regulatorischen Rahmens und der operativen Auflagen erzwingt eine kritische Grösse und eine höhere Raffinesse, um wettbewerbsfähig zu bleiben. In diesem Kontext werden Akteure, die sich nicht differenzieren, nach und nach verdrängt. Umgekehrt können spezialisierte Geschäfte mit einem klaren Wertversprechen weiterhin florieren.
Was sind die wichtigsten Erfolgsfaktoren für Schweizer Private-Equity-Boutiquen in einem derart wettbewerbsintensiven Umfeld?
Differenzierung ist absolut entscheidend. Schweizer Boutiquen müssen eine tiefgehende sektorale oder regionale Expertise sowie eine echte Fähigkeit zur operativen Wertschöpfung in den Portfoliounternehmen nachweisen. Starke lokale Netzwerke sind ein grosser Vorteil, insbesondere bei der Identifizierung von Eigentümergeschäften und dem Aufbau eines Vertrauensverhältnisses zu den Unternehmern. Flexibilität und Kreativität sind ebenfalls ausschlaggebend. Die Offenheit für Co-Investitionen, Minderheitsbeteiligungen oder massgeschneiderte Finanzierungslösungen kann den Unterschied zu grossen Fonds mit starreren Investitionsmodellen ausmachen. Letztendlich müssen kleinere Akteure ihre Grösse durch bessere Leistungen und einen stärker operativ ausgerichteten Ansatz ausgleichen.
Welches sind die grössten strukturellen und strategischen Herausforderungen, mit denen Schweizer Private-Equity-Boutiquen derzeit konfrontiert sind?
Eine der grössten Herausforderungen ist der zunehmende Wettbewerb, sowohl durch internationale Fonds als auch durch inländische Akteure. Eine weitere Herausforderung sind die Schwierigkeiten beim Ausstieg, da die Kapitalmärkte und die M&A-Aktivitäten nach wie vor relativ schwach sind. Darüber hinaus sind die Betriebskosten stark gestiegen. Selbst kleine Fonds müssen nun hohe Anforderungen an die Unternehmensführung, die Einhaltung von Vorschriften, die Berichterstattung und die Institutionalisierung erfüllen. Dies erhöht die Mindestgrösse, die erforderlich ist, um effizient arbeiten zu können, und übt gleichzeitig Druck auf die Gewinnspannen aus, insbesondere bei neuen Managern oder kleineren Strukturen.
Wo befinden sich heute die attraktivsten Möglichkeiten für Schweizer Private-Equity-Boutiquen?
Sie befinden sich in der Regel in klar definierten Nischen, die von strukturellen Wachstumsmotoren profitieren. Dazu gehören die Bereiche Gesundheit und Medtech, gewisse Software- und Tech-Segmente sowie regional verankerte Dienstleistungsunternehmen. Auch Nachfolgesituationen in Schweizer KMU stellen angesichts des Alters vieler Führungskräfte eine sehr attraktive Gelegenheit dar. Darüber hinaus gewinnen Private-Credit-Strukturen an Attraktivität, insbesondere in Bereichen, in denen sich die traditionelle Bankenfinanzierung zurückzieht. Diese Segmente ermöglichen es kleineren, spezialisierten Akteuren noch immer, einen Unterscheidungsvorteil zu behalten.
Ist es angesichts der begrenzten Grösse des Schweizer Marktes noch möglich, sich auf bestimmte Sektoren zu konzentrieren, oder wird Diversifizierung zu einer Notwendigkeit?
Meiner Meinung nach sollte die Diversifizierung auf der Ebene der Investoren und nicht auf der Ebene der Private-Equity-Boutiquen stattfinden. In einem Markt wie der Schweiz sind Fokussierung und Spezialisierung wichtige Wettbewerbsvorteile. Der Versuch, zu viele Sektoren abzudecken, kann zu einer Verwässerung des Fachwissens und der Glaubwürdigkeit führen. Eine klar definierte Positionierung ermöglicht ein besseres Sourcing, ein tieferes operatives Verständnis und eine konsistentere Wertschöpfung. Die Anleger können dann ihr Engagement diversifizieren, indem sie ihr Kapital mehreren spezialisierten Managern zuweisen.
Wie würden Sie persönlich Erfolg im Private-Equity-Geschäft über die finanzielle Performance hinaus definieren?
Über finanzielle Kennzahlen wie IRR und Multiples hinaus besteht der Erfolg in der Schaffung eines langfristigen und nachhaltigen Werts. Dazu gehören greifbare operative Auswirkungen in den Portfoliounternehmen, die Entwicklung von Unternehmen, die Zyklen überdauern können, sowie ein positiver Beitrag zur Transformation von Sektoren und Volkswirtschaften.
Wie können Schweizer Private-Equity-Boutiquen mit der wachsenden Konkurrenz durch grosse internationale Vermögensverwalter umgehen, die auf den Schweizer Markt drängen?
In der Praxis ist der Wettbewerb mit den grossen internationalen Vermögensverwaltern oft weniger direkt, als es den Anschein hat. Die Ziele, Sektoren und Transaktionsgrössen überschneiden sich nicht immer. Schweizer Boutiquen können sehr relevant bleiben, indem sie sich auf Transaktionen konzentrieren, die zu klein, zu lokal oder zu komplex sind, um von grossen Fonds effizient bearbeitet werden zu können. Eine tiefe lokale Verankerung, enge Beziehungen zu Unternehmern und ein sehr operativer Investitionsansatz sind nach wie vor starke Differenzierungsfaktoren.